财新PMI与官方“背离” 分析师称中长期走势仍一致

本文摘要：5月份，国家统计局服务业调查中心和中国物流与订购联合会公布的中国制造业PMI为51．2％，高位持平，而财新PMI为49．6％，11个月以来首次降到50％下方，两者经常出现了荣枯线上下的背离。华泰证券一位分析师告诉他《证券日报》记者，官方和财新PMI虽然常有分歧，但中长期来看走势仍是更为完全一致的。据报，两个指数经常出现背离主要原因是两者样本企业的行业产于和企业规模的不存在差异。 官方PMI样本企业主要产于于重工业行业，而财新PMI样本主要产于于轻工业。

5月份，国家统计局服务业调查中心和中国物流与订购联合会公布的中国制造业PMI为51．2％，高位持平，而财新PMI为49．6％，11个月以来首次降到50％下方，两者经常出现了荣枯线上下的背离。华泰证券一位分析师告诉他《证券日报》记者，官方和财新PMI虽然常有分歧，但中长期来看走势仍是更为完全一致的。据报，两个指数经常出现背离主要原因是两者样本企业的行业产于和企业规模的不存在差异。

官方PMI样本企业主要产于于重工业行业，而财新PMI样本主要产于于轻工业。以东部小企业为主要调查对象的财新PMI近期大大下降；相比之下，以全国范围小企业为调查对象的官方PMI逐步转好并于5月份爬上荣枯线。上述分析师回应，部分月份经常出现的背离并非指标准确度问题，而是因为两个指标反映的是工业经济的有所不同方面，可以由此辨别我国经济的结构性问题。

我们指出主要原因在于重工业行业内，大型企业对小企业的阻塞效应，即随着行业出有清，产业集中度提升，大企业定价权提高，上游成本压力可逐步转化成为产成品价格，存活下来的中小企业享用了价格提升的于是以外部性，利润也大大修缮。这解释本轮利润修缮目前传导到了部分中游中小企业部门，但以重工业行业提高居多，行业间不存在显著分化。长江证券研究所首席宏观债券研究员赵伟回应，2月份以来，官方PMI指数倒数3个月回落，表明小企业景气度持续改善。

总体来看，官方PMI指数更为全面，代表性意义更加强劲。预示中国经济结构持续转型，2012年后财新PMI对经济的命令意义有所下降，不用过分忧虑该指标所表明的经济扰动，当前生产总体企稳、经济韧性仍强劲。

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